美国对等关税施行，制造龙头短期订单或有波动，但长期成长逻辑坚实。8月7日，美国于7月31日宣布的对百余个国家加征新的“对等关税”正式生效。7月美国对多国威胁征收单边关税，后续陆续与欧盟、日本、菲律宾等国达成框架协议，当前多数国家税率较7月持平或小幅下降，但较4月美国制定的10%的基准关税普遍上调10%-40%。关税成本多由美国进口商承担，约七成制造业、五成服务业企业已开始提价，我们认为1）目前鞋服制造龙头凭借产能稀缺性依然享有较高议价权，暂时没有大幅共担关税的情况出现。2）制造龙头盈利水平/抗风险能力更强，有望受益于行业出清带来的市场份额提升。3）制造龙头产能调配较为灵活，可以较快弥补订单缺口，保障长期成长性，另外如阿迪等大客户在东南亚推行本土化战略提供大量订单，因此制造龙头长期成长逻辑依然坚实。

　　上美股份2025年8月5日发布正面盈利预告。2025年上半年公司收入预计4.09-4.11亿元，较2024年同期3.50亿元同比增长16.8%-17.3%；净利润预计5400-5600万元，较2024年同4124万元同比增长30.9%-35.8%。收入及利润增加主要来自于韩束全渠道多品类的布局带来的收入持续增长，及newpage收入同比大幅增长。我们认为上美增长逻辑清晰，其成熟的流量运营体系和多平台灵活迁移能力通过韩束、一页业绩再次得到验证。

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　　6月服装零售环比有所回落。6月服装零售同比增长1.9%，环比5月有所下降，主要由于1）618大促提前影响6月消费；2）6月部分地区受极端天气影响，线下门店客流减少，线上物流配送受一定影响；3）居民消费信心修复仍有反复。Q2服装终端消费力环比平稳，短期复苏节奏可能仍有波动。本周原材料价格整体稳定，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为1.59%/1.08%/0.00%/-0.60%/0.09%，内外棉价差为888元/吨，周涨幅为-2.74%。

　　6月化妆品零售和金银珠宝零售走势呈现差异。化妆品类零售同比下降2.3%，增速环比5月有所回落，源于前期需求释放后消费惯性降温。金银珠宝类零售同比增长6.1%，增速环比5月收窄，因金价支撑刚需的同时，5月高基数及区域消费热度回落拖累增长。

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　　细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、黄金珠宝（高景气维持）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。

　　行情回顾：上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为1.69%、2.33%、1.67%，纺织制造板块上升2.34%。板块对比来看，纺织服装、美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中分别位列第20、第5。个股方面，纺织服装中天虹国际、浪莎股份涨幅居前，联发、万里马跌幅居前。美容护理中拉芳家化、依依股份涨幅居前，逸仙电商、宝尊电商跌幅居前。黄金珠宝板块的个股方面，潮宏基、豫园股份涨幅居前，老铺黄金、金一股份跌幅居前。

　　行业新闻动态：1）耶鲁大学最新研究：美消费者面临1934年以来最高关税税率；2）安踏体育版图有望扩大：接近收购锐步中国区业务，并在寻求更多收购机会。

　　重点公司公告：1）华利集团半年度业绩快报：公司实现营业收入126.61亿元，同比增长10.36%；2）探路者半年度业绩预告：净利润为1600万元至2200万元，较上年同期的8550.21万元大幅下降74.27%至81.29%。