2025年，快手全年总收入达1427.7亿元，同比增长12.5%；扣非归母净利润186.2亿元，同比增长21.4%，毛利率与经营利润率同步提升。

　　整体来看，2025年，公司线上营销与直播构成的基本盘依然稳固，电商业务实现较快增长，可灵AI也开始贡献收入，成为新的业绩增量。

　　但这份亮眼的财报发布后，股价却大跌超14%，让不少人开始质疑：快手的未来到底还行不行？

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　　其实，这并非对快手业绩的否定。同期国内MiniMax、海外Meta等AI相关公司均大幅回调，市场正在经历一轮AI叙事的集体去泡沫。而AI，恰恰是快手近一年估值提升的重要支点，情绪回撤之下，自然难以独善其身。

　　比起股价的波动，快手更值得关注的问题是，其大力发展的电商与AI业务，能否真正撑起下一阶段的增长。

　　其三个业务板块：线上营销服务（主要是广告）、直播、其他服务（主要是电商），呈现出明显分化的态势。

　　广告业务依然是最核心的增长引擎。2025年实现收入815亿元，同比增长12.5%。虽然增速较前几年有所放缓，但整体表现仍然稳健。更关键的是，其收入占比已从2019年的20%提升至57%，成为公司最重要的收入来源。

　　电商所在的其他服务，则构成第二增长曲线%，是三大板块中增速最快的一块。从2019年几乎为零，到如今占比达到15.5%，电商业务正在持续放量。

　　直播这一老业务则明显承压。2025年收入为391亿元，同比增长仅5.5%。而在2019年，直播一度贡献了快手约80%的收入，如今已降至不足三成，边际重要性持续下降。

　　2022年，快手货架GMV占比还不足10%，到2025年，这一比例已提升至32%。越来越多的交易，开始脱离直播间，转移到搜索、商城、店铺等标准电商场景中。

　　快手最大的问题是“白牌困境”。快手电商早期以白牌、产业带商家为主，入驻品牌相对天猫和抖音少一些，对货架表现造成一定的影响。

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　　2025年四季度，收入已达到3.4亿元，全年收入约10.4亿元。截至2025年底，可灵AI全球用户突破6000万，累计生成视频超6亿个，合作企业客户超3万家。

　　可灵所在的AI视频生成赛道潜力极大，据Grand View Research预计，其全球市场将从2025年的约30亿美元，增至2030年的约290亿美元，5年扩大近10倍。

　　可灵AI 3.0Pro在文字生成视频模型基准测试排名中位列第一，可灵2.5 Turbo在图片生成视频模型基准测试中排名第三，均跻身全球第一梯队。未来可灵有望在这一蓝海市场中占据重要份额。